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10.5 Intervenções cambiais com taxas de câmbio flutuantes Objetivos de aprendizado Saiba como um banco central do país pode intervir para afetar o valor da moeda do país em um sistema de taxa de câmbio flutuante. Aprenda o mecanismo e o propósito de uma intervenção esterilizada do banco central em um mercado Forex. Em um sistema de taxa de câmbio flutuante puro, a taxa de câmbio é determinada como a taxa que iguala a demanda do mercado privado por uma moeda com oferta do mercado privado. O banco central não tem papel necessário na determinação de uma taxa de câmbio flutuante puro. No entanto, às vezes, os bancos centrais desejam ou são pressionados por grupos externos a tomarem medidas (ou seja, intervir) para aumentar ou diminuir a taxa de câmbio em um sistema de câmbio flutuante. Quando os bancos centrais intervêm de forma semiregular, o sistema às vezes é chamado de flutuador sujo. Há várias razões pelas quais essas intervenções ocorrem. A primeira razão pela qual os bancos centrais intervêm é estabilizar as flutuações na taxa de câmbio. O comércio internacional e as decisões de investimento são muito mais difíceis de fazer se o valor da taxa de câmbio mudar rapidamente. Se um acordo comercial ou investimento internacional é bom ou ruim, muitas vezes depende do valor da taxa de câmbio que prevalecerá em algum momento no futuro. (Ver Capítulo 4 Mercados cambiais e taxas de retorno. Seção 4.3 Cálculo da Taxa de Retornos em Investimentos Internacionais para uma discussão de como as taxas de câmbio futuras afetam o retorno sobre os investimentos internacionais.) Se a taxa de câmbio muda rapidamente, para cima ou para baixo, comerciantes e investidores Tornar-se-ão mais incertos sobre a rentabilidade dos negócios e investimentos e provavelmente reduzirão suas atividades internacionais. Como conseqüência, os comerciantes e investidores internacionais tendem a preferir taxas de câmbio mais estáveis ​​e muitas vezes pressionam os governos e os bancos centrais a intervir no mercado de câmbio (Forex) sempre que a taxa de câmbio mude muito rapidamente. A segunda razão pela qual os bancos centrais intervêm é reverter o crescimento do déficit comercial do país. Os déficits comerciais (ou os déficits da conta corrente) podem aumentar rapidamente se uma taxa de câmbio do país se valorizar significativamente. Um valor monetário mais elevado tornará os bens e serviços estrangeiros (GampS) relativamente mais baratos, estimulando as importações, enquanto os bens domésticos parecerão relativamente mais caros para os estrangeiros, reduzindo assim as exportações. Isso significa que um valor crescente da moeda pode levar a um aumento do déficit comercial. Se esse déficit comercial for visto como um problema para a economia, o banco central pode ser pressionado a intervir para reduzir o valor da moeda no mercado Forex e assim reverter o aumento do déficit comercial. Existem dois métodos que os bancos centrais podem usar para afetar a taxa de câmbio. O método indireto é mudar a oferta monetária doméstica. O método direto é intervir diretamente no mercado cambial comprando ou vendendo moeda. Intervenção indireta de Forex O banco central pode usar um método indireto para elevar ou diminuir a taxa de câmbio através de mudanças domésticas na fonte monetária. Como foi mostrado no Capítulo 10, Efeitos de política com as taxas de câmbio flutuantes. Seção 10.2 Política monetária com taxas de câmbio flutuantes. Aumentos na oferta monetária nos Estados Unidos causarão um aumento em E. Ou uma depreciação do dólar. Da mesma forma, uma diminuição na oferta monetária causará uma valorização do dólar. Apesar dos ajustes relativamente rápidos nos mercados de ativos, esse tipo de intervenção deve percorrer as operações de mercado aberto para mudanças na oferta monetária doméstica, taxas de juros internas e taxas de câmbio devido a novas taxas de retorno. Assim, este método pode levar várias semanas ou mais para o efeito sobre as taxas de câmbio a serem realizadas. Um segundo problema com este método é que, para afetar a taxa de câmbio, o banco central deve alterar a taxa de juros doméstica. Na maioria das vezes, os bancos centrais usam as taxas de juros para manter a estabilidade nos mercados domésticos. Se a economia doméstica está crescendo rapidamente e a inflação está começando a aumentar, o banco central pode baixar a oferta monetária para aumentar as taxas de juros e ajudar a abrandar a economia. Se a economia está crescendo muito devagar, o banco central pode aumentar a oferta monetária para reduzir as taxas de juros e ajudar a estimular a expansão doméstica. Assim, para alterar a taxa de câmbio usando o método indireto, o banco central pode precisar alterar as taxas de juros longe do que considera apropriado para preocupações domésticas no momento. (Abaixo, bem, discuta o método que os bancos centrais usam para evitar esse dilema.) Intervenção direta de Forex A maneira mais óbvia e direta para que os bancos centrais intervenham e afetem a taxa de câmbio é entrar diretamente no mercado Forex privado comprando ou vendendo moeda doméstica. Existem duas transações possíveis. Primeiro, o banco central pode vender moeda nacional (vamos usar dólares) em troca de uma moeda estrangeira (digamos, libras). Essa transação aumentará a oferta de dólares no Forex (também aumentando a demanda por libras), causando uma redução no valor do dólar e, portanto, uma depreciação do dólar. Claro, quando o dólar se deprecia em valor, a libra se valoriza em relação ao dólar. Uma vez que o banco central é a fonte final de todos os dólares (ele pode efetivamente imprimir um valor ilimitado), pode inundar o mercado Forex com o máximo de dólares que desejar. Assim, o poder dos bancos centrais para reduzir o valor do dólar por intervenção direta no Forex é praticamente ilimitado. Se, em vez disso, o banco central deseja aumentar o valor do dólar, ele terá que reverter a transação descrita acima. Em vez de vender dólares, precisará comprar dólares em troca de libras. O aumento da demanda de dólares no Forex pelo banco central aumentará o valor do dólar, causando uma valorização do dólar. Ao mesmo tempo, o aumento da oferta de libras no Forex explica por que a libra se depreciará em relação ao dólar. A capacidade de um banco central para elevar o valor de sua moeda através de intervenções directas de Forex é limitada, no entanto. Para que o Banco de Reserva Federal dos EUA (ou o Fed) compre dólares em troca de libras, ele deve ter um estoque de moeda de libra (ou outros ativos de libra) disponíveis para troca. Essas participações de ativos estrangeiros por um banco central são chamadas de reservas de câmbio Reservas de ativos estrangeiros por um banco central do país. Geralmente realizada sob a forma de títulos do Tesouro do governo estrangeiro. As reservas cambiais geralmente são acumuladas ao longo do tempo e mantidas no caso de uma intervenção ser desejada. No final, o grau em que o Fed pode aumentar o valor do dólar em relação à libra através da intervenção direta de Forex dependerá do tamanho das reservas de divisas denominadas em libras esterlinas. Efeito indireto da Intervenção direta de Forex Existe um efeito indireto secundário que ocorre quando um banco central intervém no mercado Forex. Suponha que o Fed venda dólares em troca de libras no Forex privado. Esta transação envolve a compra de ativos estrangeiros (libras) em troca da moeda dos EUA. Uma vez que o Fed é a fonte final de moeda do dólar, esses dólares utilizados na transação entrarão em circulação na economia exatamente da mesma forma que novos dólares entrarem quando o Fed comprar uma conta do Tesouro no mercado aberto. A única diferença é que, com uma operação de mercado aberto, o Fed compra um bem doméstico, enquanto na intervenção Forex ele compra um ativo estrangeiro. Mas ambos são ativos todos iguais e ambos são pagos com dinheiro recém-criado. Assim, quando o Fed compra libras e vende dólares no Forex, haverá um aumento na oferta monetária dos EUA. A maior oferta monetária dos EUA irá baixar as taxas de juros dos EUA, reduzir a taxa de retorno sobre os ativos dos EUA, conforme visto pelos investidores internacionais, e resultar em uma depreciação do dólar. A direção desse efeito indireto é o mesmo que o efeito direto. Em contraste, se o Fed comprasse dólares e vendesse libras no Forex, haverá uma diminuição na oferta monetária dos EUA. A oferta monetária dos EUA mais baixa elevará as taxas de juros dos EUA, aumentará a taxa de retorno sobre os ativos dos EUA, conforme visto pelos investidores internacionais, e resultará em uma valorização do dólar. A única diferença entre os efeitos diretos e indiretos é o tempo e a sustentabilidade. O efeito direto ocorrerá imediatamente com a intervenção do banco central, uma vez que o Fed afetará o fornecimento de dólares ou libras de hoje no Forex. O efeito indireto, trabalhando através do fornecimento de dinheiro e taxas de juros, pode levar vários dias ou semanas. A sustentabilidade dos efeitos diretos versus indiretos é discutida a seguir quando apresentamos a idéia de uma intervenção esterilizada de Forex. Intervenções Esterilizadas de Forex Há muitas vezes em que um banco central quer ou é pressionado a afetar o valor da taxa de câmbio intervindo diretamente no mercado cambial. No entanto, como mostrado acima, as intervenções diretas de Forex irão mudar a oferta monetária doméstica. Uma mudança na oferta monetária afetará a taxa de juros média no curto prazo e o nível de preços e, portanto, a taxa de inflação, a longo prazo. Como os bancos centrais geralmente são confiados para manter a estabilidade de preços domésticos ou para ajudar a manter taxas de juros apropriadas, uma baixa taxa de desemprego e crescimento do PIB, a intervenção Forex geralmente interferirá com um ou mais dos outros objetivos. Por exemplo, se o banco central acreditar que as taxas de juros atuais devem ser aumentadas devagar nos próximos meses para retardar o crescimento da economia e evitar o ressurgimento da inflação, então uma intervenção Forex para reduzir o valor da moeda doméstica resultaria em Aumento da oferta monetária e uma diminuição das taxas de juros, precisamente o oposto do que o banco central quer alcançar. Conflitos como este são típicos e geralmente resultam em um banco central optar por esterilizar suas intervenções Forex. O objetivo proposto de uma intervenção esterilizada é causar uma alteração na taxa de câmbio, ao mesmo tempo em que deixa a oferta monetária e, portanto, as taxas de juros não são afetadas. Como veremos, o propósito pretendido é improvável que seja realizado na prática. Uma intervenção cambial esterilizada ocorre quando um banco central contesta a intervenção direta no Forex com uma transação de compensação simultânea no mercado de títulos domésticos. Por exemplo, suponha que os EUA Fed decidam intervir para diminuir o valor do dólar americano. Isso exigiria que o Fed venda dólares e compre moeda estrangeira no Forex. A esterilização, neste caso, envolve uma operação de mercado aberto do Fed em que vende títulos do Tesouro (T-bonds) ao mesmo tempo e no mesmo valor que a venda em dólar no mercado Forex. Por exemplo, se o Fed intervir e vender 10 milhões no Forex, a esterilização significa que também venderá 10 milhões de títulos do Tesouro no mercado aberto doméstico ao mesmo tempo. Considere os efeitos de uma intervenção de Forex esterilizada pelo Fed de EE. U. S. no diagrama AA-DD adjacente, Figura 10.5 Esterilização no modelo AA-DD. Suponha que a economia esteja inicialmente em equilíbrio no ponto F com PIB (Y 1) e taxa de câmbio (E 1). Agora, suponha que o Fed interveio no Forex vendendo dólares e comprando libras esterlinas. O efeito direto na taxa de câmbio não está representado no diagrama AA-DD. A única maneira de ter um efeito é através do aumento da oferta monetária, que irá mudar a curva AA de AA para A A. No entanto, a esterilização significa que o Fed realizará simultaneamente uma operação de compensação de mercado aberto, neste caso, vendendo títulos do Tesouro de igual valor para as vendas de Forex. A venda de títulos T diminuirá a oferta monetária dos EUA, causando uma mudança imediata da curva AA de A A para AA. Na verdade, porque as duas ações ocorrem no mesmo dia ou na mesma semana, pelo menos, a curva de AA realmente não se afasta. Em vez disso, uma intervenção de Forex esterilizada mantém a oferta monetária dos EUA e, assim, alcança o objetivo de Feds de manter as taxas de juros. Figura 10.5 Esterilização no modelo AA-DD No entanto, como não há mudança nas curvas AA ou DD, o equilíbrio na economia nunca se afastará do ponto F. Isso implica que uma intervenção de Forex esterilizada não só não afetará o PNB, mas também não afetará a taxa de câmbio. Isso sugere a impossibilidade de o objetivo geral do Feds reduzir o valor do dólar enquanto mantém as taxas de juros. Estudos empíricos dos efeitos das intervenções de Forex esterilizadas tendem a apoiar os resultados deste modelo simples. Em outras palavras, as esterilizações do mundo real geralmente foram ineficazes para alcançar qualquer efeito duradouro sobre o valor da moeda do país. No entanto, existem várias razões pelas quais as intervenções esterilizadas podem ser um pouco eficaz, no entanto. Os efeitos temporários certamente são possíveis. Se um banco central fizer uma intervenção substancial no Forex durante um curto período, isso certamente mudará a oferta ou demanda de moeda e terá um efeito imediato na taxa de câmbio naqueles dias. Um impacto mais duradouro pode ocorrer se a intervenção leva os investidores a mudar suas expectativas sobre o futuro. Isso poderia acontecer se os investidores não tiverem certeza se o banco central está esterilizando suas intervenções. Saber que a esterilização está ocorrendo exigiria uma observação cuidadosa de vários mercados, a menos que o Fed anunciasse sua política. No entanto, ao invés de anunciar uma intervenção esterilizada, um banco central que quer afetar as expectativas deve anunciar a intervenção Forex enquanto esconde sua operação de compensação de mercado aberto. Desta forma, os investidores podem ser enganados ao pensar que a intervenção Forex irá diminuir o valor do dólar futuro e, portanto, pode ajustar suas expectativas. Se os investidores forem enganados, eles aumentarão E e em antecipação à depreciação futura do dólar. O aumento de E e mudará a curva de AA para cima, resultando em um aumento no PNB e uma depreciação do dólar. Desta forma, as intervenções esterilizadas podem ter um efeito mais duradouro sobre a taxa de câmbio. No entanto, a magnitude da mudança da taxa de câmbio neste caso, se ocorrer certamente será menor que a alcançada com uma intervenção não esterilizada. Principais Ações Se o banco central vender moeda nacional em troca de uma moeda estrangeira no Forex, isso causará uma redução direta no valor da moeda nacional, ou uma depreciação da moeda. Se o Fed devesse vender dólares no Forex, haverá um aumento na oferta monetária dos EUA que reduzirá as taxas de juros dos EUA, diminuirá a taxa de retorno sobre os ativos dos EUA e levará a uma depreciação do dólar. Uma intervenção cambial esterilizada ocorre quando um banco central contesta a intervenção direta no Forex com uma transação de compensação simultânea no mercado de títulos domésticos. O objetivo proposto de uma intervenção esterilizada é causar uma alteração na taxa de câmbio e, ao mesmo tempo, deixar as taxas de juros inalteradas. Perguntas de risco. Como no popular programa de televisão, você recebe uma resposta para uma pergunta e você deve responder com a pergunta. Por exemplo, se a resposta for um imposto sobre as importações, então a pergunta correta é o que é uma tarifa de comprar moeda doméstica ou vender moeda doméstica no mercado de câmbio, esta é uma coisa que um banco central pode fazer para causar uma depreciação da moeda nacional . De comprar moeda estrangeira ou vender moeda estrangeira no mercado de câmbio, esta é uma coisa que um banco central pode fazer para causar uma apreciação da moeda nacional. De aumento. Diminuição. Ou mantenha o mesmo. Esta é uma coisa que um banco central pode fazer para a oferta monetária doméstica para induzir uma apreciação da moeda nacional. De aumento. Diminuição. Ou mantenha o mesmo. Esta é uma coisa que um banco central pode fazer com a oferta monetária doméstica para induzir uma depreciação da moeda nacional. O termo utilizado para descrever uma transação do banco central no mercado de obrigações domésticas destinava-se a compensar a intervenção dos bancos centrais no mercado cambial. De aumento. Diminuição. Ou fique o mesmo. Este é o efeito sobre o PNB de equilíbrio a curto prazo se o banco central esterilizar uma venda de reservas estrangeiras no mercado de câmbio no modelo AA-DD com taxas de câmbio flutuantes. De aumento. Diminuição. Ou fique o mesmo. Este é o efeito sobre o valor da moeda nacional no curto prazo se o banco central esterilizar uma compra de reservas estrangeiras no mercado de câmbio no modelo AA-DD com taxas de câmbio flutuantes. Secção anterior Índice da Próxima SeçãoAPI Software Licença não comercial da IB API Esta Licença não comercial do IB API (Licença) é um acordo entre a Interactive Brokers LLC (IB) e você e governa o uso do código da API. Ao clicar no botão I ACORDO abaixo, você reconhece que você concorda em estar legalmente vinculado por este Contrato. 0. Introdução. 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